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　　威腾电气(688226) 事件ღ✿：2025年8月ღ✿，公司发布2025年半年报ღ✿，根据公告ღ✿，25H1公司实现营业收入17.32亿元ღ✿，同比-6.48%ღ✿，实现归母净利润0.16亿元ღ✿，同比-79.07%ღ✿，实现扣非归母净利润0.15元ღ✿，同比-81.03%ღ✿。 分季度来看ღ✿，25Q2公司实现收入8.59亿元ღ✿，同比-18.80％PG·电子(中国)官方网站ღ✿！ღ✿，环比-1.73%ღ✿；实现归母净利润319.12万元ღ✿，同比-92.66%ღ✿，环比-76.00%ღ✿，实现扣非归母净利287.74万元ღ✿，同比-93.37%ღ✿，环比-75.31%ღ✿。 算力规模快速增长pg电子官网ღ✿，母线及配电设备迎来新机遇ღ✿。根据国际能源署预测ღ✿，积极场景下2026年全球数据中心用电量有望超过1,000TWhღ✿，实现翻倍增长ღ✿。其中ღ✿，智算中心因搭载高密度GPU/ASIC芯片集群ღ✿，单机柜功率密度可达30kW以上ღ✿，其能耗占比将显著提升ღ✿。2025年6月pg电子官方平台ღ✿。ღ✿，国家能源局发布的《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》中特别提及算力与电力协同ღ✿，提出统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件ღ✿，协同规划布局算力与电力项目ღ✿。在数据中心用电需求提升的背景下pg电子官网ღ✿，数据中心相关母线及配电设备业务有望迎来快速增长pg电子官网ღ✿，我们认为公司作为国产母线领先企业ღ✿，有望受益于数据中心起量带来的需求提升ღ✿。 纵向扩展切入光模块领域ღ✿，为公司发展注入新活力ღ✿。根据公告ღ✿，公司拟与上海深度湾ღ✿、上海磐星共同投资成立合资公司ღ✿，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发ღ✿、生产ღ✿、销售及应用ღ✿，公司持股51%ღ✿。在数据中心领域pg电子官网ღ✿，公司已为华为ღ✿、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品ღ✿，与客户建立了稳定的合作关系ღ✿，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长ღ✿。公司深化产业协同ღ✿，延伸光通信领域ღ✿，开展基于硅光技术的高速光模块/组业务ღ✿，构建新的业务增长点ღ✿。公司强化业务协同能力ღ✿，持续丰富数据中心相关产品矩阵铃木麻奈美ღ✿，着力打造系统性数据中心解决方案ღ✿，为公司长远发展注入强劲动力ღ✿。 投资建议ღ✿：预计公司25-27年营收分别为38.61/48.27/57.32亿元ღ✿，归母净利润分别为0.77/1.94/3.05亿元ღ✿，对应8月29日收盘价ღ✿，PE为94x/38x/24xღ✿。总体来看机房建设ღ✿，ღ✿，公司母线基本盘稳健ღ✿，有望受益于数据中心起量带来的需求提升ღ✿，储能业务加速放量ღ✿，焊带在光伏格局改善后利润有望修复ღ✿，中长期看光模块业务或将提供新增量ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：下游需求不及预期ღ✿，产能建设不及预期铃木麻奈美ღ✿，市场竞争加剧等ღ✿。

　　威腾电气(688226) 事件ღ✿：2025年4月ღ✿，公司发布2024年报以及2025年一季报ღ✿，24年全年公司实现营业收入34.81亿元ღ✿，同比+22.23%ღ✿，实现归母净利润0.95亿元ღ✿，同比-21.25%ღ✿，实现扣非归母净利润0.92元ღ✿，同比-21.76%ღ✿。分季度来看铃木麻奈美ღ✿，24Q4公司实现收入7.36亿元ღ✿，同比-12.41％ღ✿，环比-17.59%ღ✿；实现归母净利润-1416.58万元ღ✿，实现扣非归母净利-1409.73万元ღ✿，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏ღ✿。25Q1公司实现收入8.74亿元ღ✿，同比+9.90%ღ✿，环比+18.73%ღ✿，实现归母净利润1329.47亿元ღ✿，扣非归母净利润1165.62亿元ღ✿，环比改善ღ✿。 母线应用场景持续拓宽ღ✿，有望受益于算力需求提升ღ✿。在数据中心用电需求提升的背景下ღ✿，围绕数据中心的相关输配电产品未来将成为输配电行业的重要增长来源ღ✿。在数据中心中ღ✿，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜ღ✿，且运维成本更低ღ✿、使用寿命更长ღ✿，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性ღ✿，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜ღ✿，成为未来数据中心的主流配电解决方案ღ✿。24年公司推出了新一代智能化动力母线ღ✿，采用高散热新型型材结构母线等产品ღ✿，并自主开发出应用于数据中心直流机柜的智能型直流母线槽ღ✿，同时将应用于数据中心机柜的智能型交流母线Aღ✿，有力拓宽了母线产品的市场应用边界ღ✿，有望受益于算力需求的提升ღ✿。 成立合资公司跨界光模块ღ✿，AIDC产品矩阵再完善ღ✿。25年4月12日ღ✿，公司发布公告ღ✿，拟与上海深度湾铃木麻奈美ღ✿、上海磐星共同投资成立合资公司ღ✿，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发ღ✿、生产ღ✿、销售及应用ღ✿，公司持股51%ღ✿。在数据中心领域ღ✿，公司已为华为ღ✿、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品ღ✿，与客户建立了稳定的合作关系ღ✿，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长ღ✿。我们认为公司切入光模块板块ღ✿，有望凭借在数据中心业务中积累的制造ღ✿、集成经验和优质的客户资源ღ✿，进一步拓宽公司业务范围ღ✿，丰富数据中心相关产品序列ღ✿，通过母线+光模块的产品布局ღ✿，打造AIDC基建+组网的综合方案解决服务商ღ✿。 投资建议ღ✿：预计公司25-27年营收分别为45.94/60.30/69.92亿元ღ✿，归母净利润分别为2.05/3.38/4.16亿元ღ✿，对应4月28日收盘价ღ✿，PE为26x/16x/13xღ✿。总体来看ღ✿，公司母线基本盘稳健ღ✿，有望受益于算力需求提升ღ✿，储能业务加速放量ღ✿，焊带在光伏格局改善后利润有望修复ღ✿，中长期看光模块业务或将提供新增量ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：下游需求不及预期pg电子ღ✿，产能建设不及预期ღ✿，市场竞争加剧等ღ✿。

　　威腾电气(688226) 事件ღ✿：2025年2月25日ღ✿，公司发布2024年业绩快报ღ✿，24年全年公司实现营业收入34.81亿元ღ✿，同比+22.23%ღ✿，实现归母净利润0.95亿元pg电子官网ღ✿，同比-21.16%ღ✿，实现扣非归母净利润0.92元ღ✿，同比-21.67%ღ✿。分季度来看ღ✿，24Q4公司实现收入7.36亿元ღ✿，同比-12.40％ღ✿，环比-17.60%ღ✿；实现归母净利润-1405.87万元ღ✿，实现扣非归母净利-1399.02万元ღ✿，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏ღ✿。公司盈利能力承压主要由于光伏行业竞争加剧ღ✿，产业链价格下行ღ✿，焊带环节价格随之下行ღ✿，利润空间压缩导致ღ✿。 与多家海外企业达成合作ღ✿，全球化进程加速ღ✿。24年5月ღ✿，公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级ღ✿，共同开发欧洲ღ✿、南非ღ✿、中东ღ✿、东亚ღ✿、东南亚等市场ღ✿，提供储能全产品解决方案ღ✿；此外ღ✿，同时公司还与日本三ッ星ღ✿、Fantasista等企业达成合作ღ✿，海外业务开拓取得显著进展ღ✿。除战略合作外ღ✿，2024年9月19日ღ✿，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB成立合资公司ღ✿，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发ღ✿、生产和销售ღ✿，旨在进一步提升ABB母线产品竞争力ღ✿，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势ღ✿，彼此赋能铃木麻奈美ღ✿，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率ღ✿，更好满足客户需求ღ✿。 算力需求大幅提升铃木麻奈美ღ✿，母线有望成为主流配电方案ღ✿。根据Semi Analysis预测ღ✿，全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GWღ✿，由此测算23-26年CAGR为25%ღ✿；Metaღ✿、亚马逊ღ✿、微软及谷歌2025AI基础设施支出总计超3000亿美元ღ✿，相比2024年增长30%ღ✿。配电设备是AI基础设施中重要一环ღ✿，随着IT技术的发展ღ✿，出租机房等商业模式的兴起ღ✿，机房建设之初机柜密度不确定性大为增加ღ✿，对其基础设施提出了更高的要求ღ✿，应同时兼备灵活性ღ✿、可靠性ღ✿、经济性及快速部署的特点和要求ღ✿，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜ღ✿，且运维成本更低ღ✿、使用寿命更长ღ✿，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性ღ✿，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜pg电子官网ღ✿，成为未来数据中心的主流配电解决方案ღ✿。我们认为ღ✿，母线方案相比列头柜具有更高的性价比ღ✿，渗透率有望持续提升ღ✿，威腾电气作为国内母线领军企业ღ✿，有望受益于算力需求的增加以及母线渗透率的提升ღ✿。 投资建议ღ✿：预计公司25-26年营收分别为49.72/65.79亿元ღ✿，归母净利润分别为2.04/3.35亿元ღ✿，对应PE为34x/20xღ✿。总体来看ღ✿，公司母线基本盘稳健ღ✿，有望受益于算力需求提升ღ✿，储能业务加速放量ღ✿，焊带在光伏格局改善后利润有望修复ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：下游需求不及预期pg电子官网ღ✿，产能建设不及预期ღ✿，市场竞争加剧等ღ✿。

　　2024年三季报点评ღ✿：Q3业绩承压ღ✿，携手ABB夯实母线月28日ღ✿，公司发布2024年三季报ღ✿，24Q1-Q3公司实现营业收入27.45亿元ღ✿，同比+36.73%ღ✿，实现归母净利润1.09亿元ღ✿，同比+28.64%ღ✿，实现扣非归母净利润1.06元ღ✿，同比+30.63%ღ✿。 分季度来看ღ✿，24Q3公司实现收入8.93亿元ღ✿，同比-8.31％ღ✿，环比-15.55%ღ✿；实现归母净利润3026.26万元ღ✿，同比-34.56%ღ✿，环比-30.40%ღ✿；实现扣非归母净利2926.76万元ღ✿，同比-36.45%ღ✿，环比-32.55%ღ✿。ღ✿。 盈利能力同环比有所下行 公司24Q3毛利率ღ✿、净利率为16.26%/3.54%ღ✿，同比-1.61Pcts/-1.63Pctsღ✿，环比+1.08Pcts/-0.89Pctsღ✿。期间费用率方面铃木麻奈美ღ✿，24Q3期间费用率为11.07%ღ✿，同环比分别+2.19Pcts/0.63Pctsღ✿，各项费用率环比均有所增长ღ✿。我们判断pg电子游戏试玩ღ✿，公司盈利能力下行主要系光伏行业竞争加剧PG电子·(中国)官方网站ღ✿。ღ✿，焊带盈利能力降低ღ✿，以及公司业务扩张带来的费用提升所致ღ✿。 三大业务齐头并进ღ✿，收入规模持续增长 公司聚焦配电设备ღ✿、储能系统和光伏新材三大业务ღ✿，不断进行研发及市场开拓铃木麻奈美ღ✿，持续提升公司市场竞争力ღ✿。2024年前三季度ღ✿，公司三大业务协同并进ღ✿，收入规模均取得较好增长ღ✿，配电设备ღ✿、储能系统和光伏新材业务同比增速分别达到16.99%/114.42%/40.53%ღ✿。 与ABB成立合资公司ღ✿，母线日ღ✿，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB达成协议ღ✿，成立合资公司ღ✿，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发ღ✿、生产和销售ღ✿，旨在进一步提升ABB母线产品竞争力ღ✿，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势ღ✿，彼此赋能ღ✿，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率ღ✿，更好满足客户需求ღ✿。 投资建议 预计公司24-26年营收分别为40.52/59.19/72.47亿元ღ✿，归母净利润分别为1.52/2.54/3.83亿元ღ✿，对应PE为19x/12x/8xღ✿。总体来看ღ✿，公司母线基本盘稳健ღ✿，与ABB成立合资公司后市占率有望提升ღ✿，储能业务加速放量ღ✿，焊带在光伏格局改善后利润有望修复ღ✿，维持“推荐”评级pg电子官网ღ✿。 风险提示 下游需求不及预期ღ✿，产能建设不及预期ღ✿，市场竞争加剧等ღ✿。